导读：新一轮债转股正式启航，一拖股份成为首个债转股实施案例。国务院正式出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，意见明确了降杠杆的总体思路。债转股仍存在众多技术问题要解决，最关键一点在于政府如何控制好尺度。上市公司进行债转股并不是一个新鲜事，反反复复聊这个话题，作为一个媒体人，笔者认为债转股本身逻辑是没问题的，还不起债给你股份相抵，实属无奈之举，只要能充分发挥市场运行机制的作用，盘活不良资产，那么，债权转股权有可能会实现互利双赢。但是，如果在债权转股权的过程中，存在过多行政干预因素，利用债权转股权逃避债务，也会引起副作用。债转股最关键的一点是政府怎么去控制好这个尺度。从统计资料中可以看出债转股的资金规模是很庞大的。据统计，截至今年二季度，沪深两市共有175家公司的资产负债率超过80%，部分公司的财务费用成为沉重的负担，2015年度财务费用在10亿元以上的上市公司有76家。 10月10日，国务院正式出台了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，意见明确了降杠杆的总体思路，指出以市场化、法治化方式，积极稳妥降低企业杠杆率，其中也包括探索市场化银行债转股等方式。国务院债转股指导文件严申“四个禁止”和“三个鼓励”，严禁扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”;有恶意逃废债行为的企业;债权债务关系复杂且不明晰的企业;有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业作为债转股对象。同时鼓励发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，包括：因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业;因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业;高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。《指导意见》将实施方式确定为“先售后转”，即银行不直接转股，而是先将债权转让给实施机构，再由实施机构转股并持股经营。这也是近期部分案例所采用的方式。先售后转，可避免银行自持股份所带来的风险集聚、资本消耗过大(银行因抵债而被动持有企业股权，风险权重很大)等问题，并且均可在现有法律和监管体系下完成，不用修改法律法规。对于银行来说，这样可实现风险隔离。但其缺点是若转让给外部实施机构时，折扣可能较大，银行会确认较大的损失，账面上与将不良资产转让给AMC类似，且不能分享后续的转股后的收益。债转股仍存在众多技术问题要解决。虽然国务院出台了《指导意见》，但从指导意见落地到试点启动，还有很长的路要走。包括债转股标的企业如何选，市场化转股价格如何博弈等，诸如此类的众多技术问题仍待进一步解决。一致倾向的预期是，债转股试点将审慎推进，初期债转股规模不会太大，不会出现一哄而上的局面。迥异于上世纪90年代末实施的政策性债转股，此轮债转股强调市场化运作，也即本轮债转股在执行层面很多细节并无先例可循。比如，原先政策性债转股标的企业、转股的债权以及实施机构主要由政府主导确定，包括债转股涉及的资金筹集也是由政府多渠道筹集，此次政府将不干预市场化债转股的具体事务，包括不得确定具体转股企业，不得强行要求银行开展债转股等。 当前推出债转股的市场环境与上一轮债转股完全不一样，当前是为了配合供给侧结构性改革，配合国企改革，配合“三去一降一补”工作。因此，本次债转股的执行一定要坚持好两个原则。其一，坚持市场化原则，这个过程中尤其要规范地方政府行为，防止过度干预和过度保护。其二，坚持法治化原则，为了防范企业道德风险，要加强司法执行力度。值得关注的是，首单债转股将实施，历时15年，一拖股份(601038)控股股东昔日的“债转股”历史遗留问题即将解决。10月11日晚间，一拖股份公告，控股股东中国一拖接到国务院批复，同意中国一拖将所持一拖股份合计3321.94万股分别协议转让给中国华融、建设银行河南省分行和中国东方持有，从而解决中国一拖的原始债务。至此，新一轮债转股已经正式启航，所有悬念将会一一揭晓。作者：Oneway金融之家推荐阅读点击以下链接准备好了吗？FOF普惠新时代到来！德银问题引发全球银行业“最惨一天”或许C轮融资会成为P2P网贷的分水岭今年是公募年！私募大佬纷纷申请转公募只要人人多用点手机，发展中国家GDP就能再增长